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科创板

上海科创板能火爆多久?

Lex专栏:自10年前推出深圳创业板之后,中国又推出上海科创板。这应该会吸引大量不具盈利能力的新秀企业申请上市,并酝酿一些投机泡沫。

那么,你想在一天内实现本金的五倍升值吗?安集微电子科技(Anji Microelectronics)的投资者就实现了。这家半导体零部件制造商是首批在上海证券交易所科创板(SSE Star Market)上市的股票之一,该市场是纳斯达克(Nasdaq)在亚洲的潜在竞争对手。自10年前发起类似尝试,即推出深圳证券交易所创业板(ChiNext)以来,这是中国在推动直接融资和放松市场管制方面最值得一提的尝试,投资者对此表示欢呼。资金涌入科创板。但历史似乎表明,这些惊人的涨幅过头了。

毫无疑问,时机是正确的。中美关系紧张意味着,中国的“独角兽”企业不愿到纽约上市。科创板也应该有助于吸收涌入中国的资金。8月份MSCI和富时A股(FTSE A-shares)进行季度再平衡后,预计将有约700亿美元资金流入。

一些科创板股票的价格飙涨,反映了交易所当局在头五个交易日不设定每日涨跌停限制的决定。但这些涨幅主要牺牲的是其他指数。同一天,其他所有中国股指——包括恒生(Hang Seng)、上证综指(Shanghai Composite)和创业板(ChiNext)——跌幅均超过1%。交易量下降,说明相同的投资者群体将资金转投热门的科创板。

科创板仅限具有至少两年交易经验和至少7.4万美元资金的投资者交易。这一规定的意图是抑制占中国内地市场80%以上、倾向于跟风的散户投资者,从而限制波动性。然而,这个进入门槛设置得太低,无法发挥太大作用。

此外,科创板没有与香港联通,多数境外投资者因而被排除在外。同时,科创板让投资者首次能够在中国内地卖空股票,在行情恶化时,这将增加波动性。

科创板推出后的涨势,与侧重于科技股的创业板10年前推出时的情况出奇像。创业板指数目前比峰值水平低了60%以上。科创板的多数股票也已从盘中高位回落。

不具盈利能力的企业被允许上市。这应该会吸引来大量科技新秀企业——并酝酿一些投机泡沫。

在等待批准上市的100多家企业中,阿里巴巴(Alibaba)的蚂蚁金服(Ant Financial)和短视频app开发商字节跳动(ByteDance)等大型独角兽醒目地缺席。

对科创板的真正考验将是它能不能吸引一些“纯种马”上市。如果没有它们,它有可能成为失去后劲的创业板的翻版。

Lex专栏是由FT评论员联合撰写的短评,对全球经济与商业进行精辟分析

译者/和风

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